“2003’资本市场国际化高级论坛”于2003年10月11日-12日在北京大学召开。我“中心”主任曹龙骐教授参加了本次论坛并作专题发言。本次论坛的主办单位为北京大学金融与证券研究中心、中华开发金融控股股份有限公司、建华金融控股股份有限公司、湘财证券有限责任公司。以下是搜狐财经频道对发言的报道，转载如下：
曹龙骐谈深圳金融创新过程中的一些问题
施光耀：
谢谢林博士，林博士让我们吃了一盒压缩饼干的快餐。我记了一些有制度创新是前提，中国证券市场是体制改革的晴雨表，资本市场对体制改革的要求可能成为下一步改革的目标，到类别股东、流通董事、以及怎么完善独立董事1％以上、1％以下的概念，这些都是全新的东西。我们再次以热烈的掌声感谢林博士，我们也希望下面的专家也是这样。下面有请曹龙骐教授做报告。
曹龙骐:
各位大家好！感谢光华管理学院对我的邀请，收获很大。我们这次论坛是金融创新和风险控制。我看了一下这两问题都是大问题，这两个问题很大，也很难谈。金融创新刚才林教授谈了也很多，我很赞成。金融创新归根到底还是体制上的问题，因为我是深圳来的，我就以深圳的两个例子解析一下中国的金融创新。证监会主席刘鸿儒的话很精辟，也很有启发。中国资本市场的发展非常有潜力，主要是在于我们的活力。有没有活力在于创新和开放，主要就是引进发达国家创新的思路。QDII、QFII、CDR等等这些品种，应该看出来我们国家经济转轨时期过度性的金融创新的工具。就QFII来说，我认为它工具的创新至少对我们有四个推进，当然一个就是说数量的推进，我认为数量不是主要的，我们算了一下100亿人民币，这是一个事实，但更重要就是三方面，第一增加了市场投资的新的理念，它所显现的是对市场的成熟性，在完善法人治理结构强化对市场的渗透，规范经营行为、保障中小投资者的利益，为我们提供更直接和自主的市场准入的方法，使我们形成一个价值理念。第二给我们增加了新的动力，为推进中国证券市场的成熟增加了新的动力，它的加入在一定程度上起到了减少股市的非理性波动，增加了市场的有效性和稳定性。第三，虽然数量很小，但我们可以有助于中国证券市场进入有效的阶段，改变长期以来我国股市脱离国际市场之外的状态。创新工具的实施效应是扩散的效应，很重要，没有金融创新就没有金融的发展。金融创新和金融业永恒的主题防范的金融风险是密切联系的。
国外金融创新品种大概罗列了一下大概1000多，我们国家同样的层次只有几十种，为什么创新这么难？这是推动金融体制改革的非常致命的东西。我们最近得到一个课题，半年之前下的关于金融创新课题，就理论和实物解剖一下金融创新的看法。先从两个例子剖析一下。第一个例子就是深圳的金融创新，20年三个特点，第一金融创新和市场化程度的发展和我们整个国民经济的发展。我们把20年特区的建设分为两个十年，前十年我们金融的创新应该说是很多的，大家可能看到一本书叫《金色的辉煌》是原来深圳市人民银行的行长组织编写的金融创新的成果，我们总结了十多个创新，在全国引起了重大的影响。但是后十年，我们排了一下基本上很少，可能有一些创新，但基本上是追求短期利益的工具。第二个特点经济创新呈现一个抛物线，前十年上去，后十年下来。我跟一些金融界的朋友谈金融这个东西上面规定的，他们要怎么搞，我们就怎么做，这是第二个特点。第三个特点就是这些创新仔细分析一下，原创性的东西很少，都是国外的照搬，借鉴国外的经验，我的观念就是很成熟的东西采取拿来注意，当然也可以。这三个特点我想从这个实例总结，从市场金融创新发展起码有两个启示，一个是金融创新的难度越来越大，为什么呢？我想来想去，金融业是世纪之交，20世纪开始金融创新就开始，但现在世界上碰到金融功能的变迁，这个变迁可以追溯到100年，但近几十年由于金融的全球化，信息技术的发展，金融和经济它的关系有密切联系，但互为因果，原来我们说经济决定金融，金融反决定经济。而现在是金融危机在先，经济危机在后，现在看来金融在一定程度上决定了经济的发展。依我看金融不是融资的问题，是投资的问题。也说明金融创新是动态的、连续的过程，也是一个渐进的过程，它是一个系统工程，影响了全局（战略问题）。第二个体会，金融创新的核心问题是金融风险的防范。金融创新是一把双刃剑，金融的监管是过多的传统的金融监管，过多的金融管制，已经遏制了我们金融发展的有效空间，直接营销了金融业整体效率的提高。深圳特区报写了一篇文章，就是金融监管要有新的理念。我认为要有一些转变，从单纯监管变成注重法制监管，从金融安全监管提升到既要关注金融安全，又要关注金融产品种类等方面转变。第五就是传统金融监管到网络化的监管。一个是监管太死，使我们的金融发展没有一定的空间。第二个例子我们深圳基金业的发展，基金业应该说是特殊的经济形式，我们对于基金的调查，基金业的创新在整个金融业的创新当中处于举足轻重的地步。从资金运用方面来讲是需求方，作为需求方从倡导公平的原理，应该把基金创新作为经济创新的先导者，基金是广大投资的极大化。所以说它的位置很重要，一定意义上来说，基金业的创新本身不是一个自我创新，而是关系整个金融业创新的问题。深圳基金业发展很快，作为深圳金融发展的三大支柱，一个是高科技业、一个是金融业，一个是物流业。深圳市政府在基金论坛上也明确表示，要把基金业看成金融业的重点。深圳要建成中国的基金中心。政府也决定要营造基金业发展成长壮大有优良的环境。但我们在调查中发现，基金业有很多新的创新，这种创新市场经济很发达，应该说比较完善，经济增长率很快，人们的收入水平相当高的，或者说对这些金融产品需求量比较大的地方，基金业开展怎么样呢？据深层的了解也不是很理想，主要是什么问题呢？这里面我谈两个问题，一个是按照规定我们基金管理公司对基金的管理一管十年，这个体制规定了，这种体制是管理层成了老大，我们投资者仍然没有说话的权力和地位，最终还是我们法律机构投资者变形，使我们的法人治理结构扭曲。而且我们开放式基金也大规模的扩大。基金管理公司旱涝保收，在这种利益趋势下，造成了只关心基金规模，不关心基金业绩的问题。造成了基金管理的低下，归根到底是体制的问题。体制的走偏往往是人变成鬼，所以根本的问题我很同意。第三个启示是上面两个演变而来，金融监管体系一个是从需求方面，一个是利益和成本的评价，从利益方面可以进行一些预测，根据市场的需求。根据市场的需求让市场来校正，进行预测这项金融监管将采取什么成效，第二在成本机制方面，超过成本的计算技术，这里面有两点，一个是创新，这一项创新效率如何，可能有两个情况，一种是得到效率，一种是负效率。比如我们改革当中一些措施，我们把每一项措施都当成改革，比如国有股减持、国有企业改革等等，每一项措施必将都是改革的动力，搞不好也是改革的对象。所以对于这些事情要进行评价，我们现在不推进金融创新，成本的优势，我不是说一定要推出二板市场，我是投资风险管理公司的理事，我们进入都需要审批，但到现在为止150、60家，都在等待二板市场。现在看来迟迟不能够介入市场，包括我们资本市场，我们千千万万股民心理的伤害会造成各种各样的后果。这些成本的损失也要评价，一个事情都要一分为二嘛，所以我用两个实例剖析一下金融创新的问题。谢谢大家！
